Новости

11.10.2012     Ставка ЦБ пока не меняется

Банк России на этой неделе оставил без изменения ключевые процентные ставки, сообщил департамент внешних и общественных связей ЦБ со ссылкой на решение совет директоров Банка России. Указанное решение принято на основе оценки инфляционных рисков и перспектив экономического роста.

В сентябре годовой темп прироста потребительских цен продолжал увеличиваться, отметили в ЦБ, составив по итогам месяца 6,6%, что превышает верхнюю границу целевого диапазона по инфляции. Наблюдаемое в последние месяцы ускорение инфляции связано, прежде всего, с динамикой цен на продовольственные товары и повышением регулируемых цен и тарифов. В то же время продолжившееся повышение темпа базовой инфляции указывает на распространение инфляционных процессов на другие сегменты потребительского рынка.

Динамика основных макроэкономических индикаторов в августе указывала на некоторое охлаждение экономической активности, что проявилось как в замедлении роста индекса промышленного производства, так и в снижении темпов роста инвестиционного и потребительского спроса. По оценкам Банка России, совокупный выпуск сохраняется вблизи своего потенциального уровня. Отмечаются признаки стабилизации темпов роста кредитной активности банков. В то же время, по оценкам Банка России, риски существенного замедления экономического роста, связанные с некоторым ужесточением денежно-кредитных условий, в настоящее время невелики. ЦБ продолжит мониторинг инфляционных рисков, включая динамику мировых цен на продовольственные товары, внешнеэкономической ситуации и последствий ужесточения денежно-кредитных условий для российской экономики. При принятии решений Банк России будет ориентироваться на среднесрочные цели по инфляции и оценки перспектив экономического роста, а также динамику инфляционных ожиданий. Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будут рассмотрены вопросы денежно-кредитной политики, предполагается провести в первой декаде ноября 2012 года.

Основной причиной сохранения ставки без изменения является сложная ситуация с фондированием банками своих активных операций, говорит Олег Поддымников, начальник управления инвестиционных операций Ланта-Банка. Она образовалась из-за снижения ликвидности на глобальных рынках. Кроме того, депозиты банков растут медленнее, чем кредитование. Соответственно ЦБ РФ пытается удержать стоимость заимствований на приемлемом уровне. С момента объявления решения ЦБ ставки остаются на довольно высоком уровне: 5.7-6% (MosPrime).При этом регулятор признал, что инфляция продолжает расти и уже превысила официальный прогноз на конец года. В тоже время, обеспечение роста экономики в данный момент видимо является боле важным с точки зрения ЦБ РФ. Соответственно, изменит ли ЦБ ставку на следующем заседании в первой декаде ноября, будет зависеть от индикаторов состояния экономики и уже затем от уровня инфляции.
То, что Центробанк не стал повышать ставку рефинансирования позитивно, поскольку стоимость привлечения средств для банков, а соответственно и для населения, не увеличилась, уверен ведущий специалист банка «Интеркоммерц» Андрей Харинов. При этом решение легко объяснить желанием Центробанка не повышать и без того растущую инфляцию: не стоит забывать об индексации тарифов естественных монополий в 2012 году, об индексации зарплат работникам бюджетных учреждения и так далее. В сентябре показатель инфляции составил 6,6% против годового ориентира ЦБ на уровне 6%.
Курс, выбранный на недопущение роста инфляции, действительно правильный, уверен эксперт. Помимо того, что он даст дополнительные очки российским политикам, он поможет экономике, борющейся с последствиями кризиса, расти. Более того, если удастся снизить инфляцию до 3-4%, Россия сможет сконцентрироваться на решении инфраструктурных задач. Поэтому логичнее было бы не поднимать, а опускать ставку рефинансирования. Это позитивным образом отразилось бы на модернизации страны, о чем активно говорят российские власти.
Между тем, с одной стороны, повышение ставки негативно отражается на темпах кредитования и, как следствии, темпах экономического роста. С другой - не стоит забывать про инфляционный ориентир ЦБ, который был «сдвинут» с 6 до 6,6%, отметил в интервью Preumnoj.ru директор финансового департамента банка КИТ Финанс Михаил Петров. Соответственно, повышение ставки рефинансирования преследует цель снизить темп инфляции как за счет меньшего объема выдаваемых кредитов, так и за счет роста ставок по вкладам и, как следствие, роста объема вкладов населения. В свою очередь это приводит к уменьшению количества денег в обороте. Дальнейшие действия ЦБ будут зависеть от выбора приоритетов: снижения инфляции или увеличения темпов экономического роста.

Но текущие рыночные кондиции не оставляют фактически никаких надежд на снижение ставки рефинансирования до конца текущего года, а, напротив, присутствуют все предпосылки к дальнейшему ужесточению монетарной политики Банком России, считает старший аналитик ИГ «Норд-Кпитал» Сергей Алин. В лучшем случае ключевые процентные ставки останутся на неизменном уровне. Сейчас регулятор, скорее всего, лишь готовится к очередному монетарному прыжку, пока занимая выжидательную позицию. Такие действия вписываются в общемировую логику, когда после изменения ставки, регулятор еще какое-то время смотрит на полученный от этого эффект.

По оценке Сергея Алина, вероятность очередного повышения ставки рефинансирования (а также ставки по однодневному аукционному РЕПО и по депозитам «овернайт») хотя бы на 25 б.п. до конца текущего года крайне высока. Какие для этого сейчас есть предпосылки? Подобные меры Банк России уже вынужден был достать из своего арсенала для борьбы с быстро растущей инфляцией на локальной экономической арене. Существенные риски ускорения и без того уже подскочившей инфляции затмили все аргументы противников ужесточения монетарной политики, а также передвинули на второе место риски замедления экономического роста в России. Как бы там ни было, курс Банком России выбран, и он будет его придерживаться и дальше, таргетирование инфляции - главная цель текущего года.

Повысить ставку рефинансирования на 25 б.п., согласно прогнозам «Норд-Капитала», могут уже на следующем ноябрьском заседании, так как времени до конца года осталось крайне мало, а поставленные перед собой задачи (в частности по минимизации инфляции) выполнять надо. Если этого и не произойдет в ноябре, то до конца года вероятность такого повышения все равно сохранится на высоком уровне. На более «увесистое» повышение (например, 50 б.п. до конца года) регулятор вряд ли пойдет, так как подобное ужесточение уже будет чрезмерным для существующих на текущий момент рисков, также ЦБ РФ периодически достает из своего арсенала и иные меры по «затягиванию поясов», которые убирают часть нагрузки со ставки рефинансирования. В целом банковский сектор сейчас живет, не сказать, чтобы в наилучших условиях (по-прежнему довольно скудны источники долгосрочной ликвидности), но и текущие рыночные ставки запредельно высокими назвать нельзя. Еще одно повышение ставки рефинансирования (и прочих «бэнчмарков») на 25 б.п. банки до конца года переживут.

До конца года в принципе может произойти рост на 0,25-0,5% в случае инфляционного разгона, соглашается начальник отдела аналитических исследований ИК «Универ Капитал» Дмитрий Александров. Но пока такая ситуация выглядит довольно маловероятной, поскольку ни макроэкономическая статистика по России, ни ситуация в мировой экономике и с движением капитала не располагает к ограничению рублёвой ликвидности. Ставки на МБК сейчас растут, за последние недели прирост составил более 0,5% по однодневным ставкам, дойдя до 6,3%. Уровень довольно высокий, но пока не критичный, летом бывало больше. Но проблема в том, что сигнал это на самом деле негативный.