Новости

24.10.2012     Русагро поставило buy back на паузу

На прошлой неделе стало известно, что группа компаний Русагро временно прекратила выкуп GDR на открытом рынке. Генеральный директор компании Максим Басов отметил, что по просьбе независимых директоров программа приостановлена, но не аннулирована.

Программа была одобрена 19 июля текущего года, и с того момента котировки GDR Русагро выросли на 18% — с $6,5 до $7,7 за расписку. Всего было выкуплено ценных бумаг на сумму $5 млн, хотя предусматривался выкуп до $30 млн. Первоначально завершить программу планировалось в конце текущего года, но по условиям она могла быть завершена раньше срока, что и произошло. Этот факт, однако, не исключает возможности возобновления buy back.

Положительным фактором, традиционно поддерживающим котировки, является то, что менеджмент компании наращивает свою долю в Русагро. Басов отметил, что и сам продолжает увеличивать свой пакет: в октябре им были приобретены еще 45,76 тыс. GDR компании. Увеличение доли генерального директора идет достаточно активными темпами. Например, в сентябре было куплено 35,6 тыс. GDR, в июле и июне — 93,5 тыс. Расписки также приобретались и в начале года.

Стоит отметить, что ликвидность акций остается низкой, если не считать дни приобретения большого количества GDR, но она все же заметно выросла. Не последнюю роль в этом сыграла программа buy back. За последние четыре месяца среднедневной объем торгов на LSE составил около $490 тыс., что, конечно, значительно выше показателя за первую половину года, когда объем торгов составлял около $100 тыс. в день. Однако следует учитывать, что он значительно вырос только в денежном выражении, и это может быть связано с приобретением бумаг менеджментом, а объемы совершенных сделок практически не изменились. Таким образом, низкая ликвидность как сдерживающий фактор для инвесторов сохраняется, а после выкупа GDR еще на $5 млн ожидается снижение free float компании, который сейчас близок к 17,4%.

По итогам текущего года ожидается, что темпы роста выручки составят 25-30%, рентабельность также будет высокой и достигнет примерно 20%. Если же во втором полугодии ценовые тенденции будут неблагоприятными, то показатель снизится до 18%. Что касается долговой нагрузки Русагро, то показатель NetDebt/EBITDA, учитывая прогнозы на 2012 год, ожидается на уровне 2,7. Это значение достаточно высоко, но пока не критично.

Сейчас Русагро торгуется с большим дисконтом к компаниям-аналогам по мультипликаторам EV/S’11, EV/S’11, EV/EBITDA’12.Целевая цена по бумагам — $9,19 за GDR, что предполагает потенциал в 30%. Если buy back будет продолжен, это окажет сильную поддержку бумагам Русагро.

Антон Сафонов, аналитик Инвесткафе