Новости
24.10.2012 О'кей перехватит 8 млрд до 2013-го
ФСФР зарегистрировала облигации трех серий O’Key Group SA на общую сумму 8 млрд руб. По данным СМИ, средства будут направлены на финансирование инвестиционной программы в 2012-2013 годах.
Сейчас в процессе девелопмента находится 30 гипермаркетов и шесть супермаркетов. Ритейлер не успевает строить гипермаркеты в соответствии с планом. За девять месяцев текущего года было открыто всего четыре гипермаркета и два супермаркета, а план на текущий год предполагает запуск 14 гипермаркетов и пяти супермаркетов. До конца текущего года может быть открыто еще семь гипермаркетов.
Однако привлечение такого объема средств негативно повлияет на долговую нагрузку компании. Чистый долг О’Кей по итогам 1-го полугодия текущего года составил 12,458 млрд руб., что предполагает показатель NetDebt/EBITDA на уровне 1,5х. Однако с июля 2012 года и в течение года компания должна будет погасить почти 8 млрд руб. Велика вероятность, что этот долг будет рефинансирован, так как вряд ли в будущем году объемы инвестиционной программы окажутся меньше, чем в текущем, то есть они составят порядка 15 млрд руб. Таким образом, размер чистого долга превысит 20 млрд руб. С учетом ожиданий на 2012 год показатель NetDebt/EBITDA вырастет примерно до 2,01х, что все же не является критично высоким значением.
При этом обеспечение высоких темпов органического развития очень важно для ритейлера, тем более, что гипермаркеты — это основной формат сети. К сожалению, пока план не выполняется, что сдерживается темпы роста выручки. Я ожидаю, что в 2012 году выручка O’Кей станет выше на 25-30% и достигнет 120 млрд руб. При этом рентабельность улучшится до уровня 7,7-7,8% по EBITDA в связи с более благоприятной ценовой конъюнктурой.
Однако если в течение 4-го квартала действительно будет открыто семь гипермаркетов, то это окажется сильное давление на рентабельность, и в первую очередь в связи с резким ростом расходов на персонал. По этой причине я также не ожидаю улучшения рентабельности в 2013 году, поскольку развитие в регионах, где рынок менее маржинален, также окажет негативное влияние на этот показатель. При этом активное развитие формата гипермаркетов сейчас очень важно, так как другие игроки рынка также работают в этом направлении, а рынок в регионах достаточно ограничен, несмотря на то, что по обеспечению гипермаркетами Россия пока значительно отстает от европейских стран.
Сейчас O’Кей торгуется с дисконтом к компаниям-аналогам с развивающихся рынков и к российским компаниям по EV/EBITDA и EV/S на 2011 и 2012 годы. Целевая цена до конца года — $10,84 за GDR, что предполагает потенциал роста в 21%.
Антон Сафонов, аналитик Инвесткафе
Описание портала "Рreumnoj.ru"
Все Новости раздела "Банковские услуги"
|