Новости

26.10.2012     Скорой продажи РЖД ждать не стоит

Глава МЭР А. Белоусов на совещании правительства озвучил идею продажи 5% пакета акций РЖД уже в 2013 году, в качестве пилотного проекта приватизации монополии с целью определения реальной рыночной стоимости компании, а также спроса со стороны инвесторов. Однако пока не было названо, кем и на какой площадке будут размещаться акции, а также каким образом в короткий срок будут решены проблемы, до сих пор мешавшие продаже акций.

А проблем на самом деле много. Во-первых, пока нельзя с точностью сказать, будут ли бумаги востребованы рынком, в том числе из-за непонятной структуры доходов компании, а также достаточно большого количества убыточных, но социально значимых объектов, например ФПК и множество ППК. Бумаги должны приносить прибыль инвесторам, а пока инвестиционная программа РЖД финансируется государством, и без его помощи РЖД рискует уйти в убыток.

Во-вторых, пока ни руководство компании, ни правительство до конца не определились, как должна развиваться РЖД — как пассажирская или транспортно-логистическая компания. С одной стороны, правительство настаивает на продаже пакета акций Трансконтейнера в частные руки, с другой РЖД приобретает логистического оператора GEFCO, который не имеет никакого отношения к пассажирским перевозкам. Такая неопределенность в будущем компании может насторожить инвесторов.

В-третьих, неясно как будет решена проблема дальнейшего финансирования олимпийских объектов, которые до этого финансировались с помощью дополнительной эмиссии акций. Возможно, что строительство объектов удастся завершить до продажи акций, однако это создает определенные риски, как для государства, так и для потенциальных инвесторов.

Однако, что касается темпов роста операционных показателей, то компания демонстрирует весьма неплохие темпы роста. В частности, за девять месяцев погрузка на сети РЖД выросла на 3,6%, составив 106,4 млн тонн. В то же время пассажиропоток вырос на 0,3% на поездах дальнего следования и на 4,4% на пригородных поездах. Рост операционных результатов будет способствовать росту годовой выручки за 2012 год, и я ожидаю показатель на уровне 1591 млрд руб. Рост выручки также отразится и на других финансовых показателях, в частности чистая прибыль ожидается на уровне 213,22 млрд руб, а EBITDA — 326 млрд.

В целом, продажа 5% акций позволит компании получить рыночную оценку, а также узнать реальный спрос со стороны инверторов, и определить сроки продажи основного пакета. Однако не стоит забывать и про то, что размещение — это дополнительные расходы, которые придется понести компании для его организации. Кроме того, РЖД придется поддерживать инвестиционную привлекательность бумаг, в частности, платить дивиденды. Насколько готовы пойти на такой шаг правительство и РЖД? Я считаю, что пока вероятность продажи даже небольшого пакета в первой половине 2013 года довольно низка.