Новости

26.10.2012     ТНК-ВР Холдинг: перспективы для миноритарных акционеров

После снижения акций ТНК-BP Холдинг текущая рыночная капитализация компании ($33.5 млрд) соответствует лишь 61% суммы, которую Роснефть заплатит за 100% акций ТНК-BP ($55.27 млрд). Такие уровни не оправданы с точки зрения вклада ТНК-BP Холдинг в финансовые и операционные показатели материнской компании. По нашим оценкам, справедливая стоимость акций ТНК-BP Холдинг находится в диапазоне $3.04-3.45 (RUB 95-108), в то время как наша оценка справедливого коэффициента обмена бумаг ТНК-BP Холдинг на акции Роснефти составляет 2.31 акции ТНК-BP Холдинг за одну акцию Роснефти.

Шансы реализации потенциала роста бумаг ТНК-BP Холдинг в значительной степени зависят от стратегии Роснефти (желания/ корпоративного управления) в отношении миноритариев ТНК-BP Холдинг. Тем не менее 19.75%-ная доля компании BP в российском нефтяном мейджере может рассматриваться как защита от реализации наиболее пессимистичного сценария для миноритариев ТНК-BP Холдинг. Хотя мы воздерживаемся от рекомендаций по акциям ТНК-BP Холдинг, потенциал роста к справедливой цене акций может вполне оправдать покупку акций ТНК-BP Холдинг на текущих уровнях для инвесторов с уровнем толерантности к риску выше среднего.

Существенное снижение стоимости акций ТНК-BP Холдинг после заявлений Роснефти. С момента объявления о покупке Роснефтью 100% ТНК-BP акции ключевого дочернего предприятия приобретаемой компании – ТНК-BP Холдинг – подешевели на 15-17%. Снижение котировок последовало за комментариями Роснефти, указывавшими на то, что дивидендная история ТНК-BP Холдинг потеряла актуальность, а возможность buyback акций у миноритариев еще не рассматривалась. В результате рыночная капитализация ТНК-BP Холдинг сократилась до $33.5 млрд, что соответствует 61% от суммы $55.27 млрд, которую Роснефти предстоит заплатить за 100% ТНК-BP.
ТНК-BP Холдинг обеспечивает 85-96% операционных и финансовых показателей материнской компании. Вклад ТНК-BP Холдинг в финансовые и операционные показатели материнской компании указывает на то, что текущая рыночная капитализация ТНК-BP Холдинг в $33.5 млрд неверно представляет стоимость компании. ТНК-BP Холдинг обеспечивает от 85% до 96% финансовых и операционных результатов TNK-BP International. Исходя из суммы в $55.27 млрд, которую Роснефти предстоит заплатить за 100% ТНК-BP, справедливая стоимость акций ТНК-BP Холдинг может быть оценена в диапазоне $3.04-3.45.